浙商證券-龍芯中科-688047-深度報告：自主創新最徹底國產CPU，構建獨立生態迎產業良機-220725

　　報告導讀

　　公司全面掌握處理器IP和指令系統、操作系統等核心技術，推出純自主指令系統LoongArch并構建獨立生態，立足政策市場向開放市場進軍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　自主創新最徹底國產CPU，迎信創產業良機實現高速增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　龍芯中科出身于中科院計算所，是國內唯一基于自主指令系統構建獨立生態的CPU企業。公司深耕二十年全面掌握CPU指令系統、處理器IP核、操作系統等核心技術，2020年推出完全自主指令系統LoongArch并于2021年實現新架構產品銷售。公司三個系列產品實現高低搭配，覆蓋工控、信息化兩大應用領域。隨著2020年黨政信創建設全面啟動，公司進入業務高速成長期。

　　LoongArch是有限借鑒MIPS+創新設計的自主RISC架構。

　　LoongArch在定義時有限借鑒MIPS架構并充分考慮了X86、ARM、RISC-V等主要指令系統的特征，摒棄了不適應當前軟硬件設計技術發展趨勢的陳舊內容，吸納了近年來指令系統設計領域諸多先進的技術發展成果，是自主創新設計的RISC架構指令系統，兼具擴展性、先進性和兼容性優勢。

　　LoongArch架構配套全系基礎軟件能力，實現自主又兼容。

　　龍芯推出基于LoongArch的基礎版操作系統，配有BIOS、編譯器、虛擬機、二級制翻譯等全套基礎軟件能力，可兼容MIPS并運行X86/Windows應用，并推出了了兼容IE應用的龍芯瀏覽器和龍芯打印機驅動引擎，大幅降低了下游廠商生態鏈門檻，實現了自主又兼容，未來將推出自主編程框架徹底解決適配問題。

　　盈利預測及估值

　　預測公司2022-2024年營收同比增速分別為25.00%、27.47%、29.97%；歸母凈利潤同比增速分別為35.99%、29.72%、30.18%；EPS（最新攤?。┓謩e為0.80、1.04、1.36元?？紤]到公司較強的技術生態壁壘、稀缺性和特殊性，給予公司2023年23倍PS，對應目標市值440億元，目標價110元/股，上漲空間34.52%。首次覆蓋，基于“買入”評級。

　　風險提示：信創招標不及預期、市場競爭加劇、自主指令集生態風險、美國技術封鎖加工制造環節受限。