天風證券-藍黛科技-002765-受益汽車智能電動化浪潮，公司傳動業務高速增長！-220725

　　藍黛科技：雙主業協同發力，困境反轉在即

　　公司創立于1996年，于2015年在深交所上市，系動力傳動總成及零部件、觸摸屏及觸控顯示模組的專業供應商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】歷經20余年的發展，公司已由動力零部件的單一化供應商逐步轉型為動力傳動、觸控顯示雙主業協同的綜合性企業。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）作為國家高新技術企業和國家科技重大專項項目牽頭單位，公司產品屢獲“中國馳名商標”、“重慶市名牌產品”、“重慶市高新技術產品”等稱號，公司參與研發的“復雜修形齒輪精密數控加工關鍵技術與裝備”項目獲國家科學技術進步獎二等獎。2021年，公司實現營業收入31.39億元，歸母凈利潤2.10億元。

　　動力傳動逆風翻盤，新能源高精度齒輪后起之秀

　　一方面，促銷費政策陸續出臺，下游汽車行業復蘇強勁，2021年國內產量2652.8萬輛，同比增長7.7%，銷量2627.5萬輛，同比增長3.8%；另一方面，我國乘用車自動擋滲透率迅速提升，本土市場對單價更高的自動變速器偏好釋放，量價齊升催化變速器總成及相關零部件需求。此外，電動化浪潮帶來新的發展機遇，為汽車零部件打開增量市場。公司深耕動力傳動領域超20年，積極推動傳統+新能源“兩步走”策略，持續豐富產品矩陣，拓展自動變速器6AT、AMT、發動機平衡軸、新能源減速器等新業務，實現目標向中高端客戶群轉移。公司新能源業務表現亮眼，加碼產能擴張，戰略合作、定點意向紛紛落地，有望把握增量機會，迎來高速增長。

　　觸控顯示市場廣闊，積極培育車載核心單品

　　觸控屏應用領域多元，現階段主要集中于消費電子和車載領域：消費電子在疫情期間韌性凸顯，出貨量指標持續維持高景氣；車載領域大屏化、多屏化成主流趨勢，對車載顯示需求量大，未來市場增量可觀。公司于2019年完成收購臺冠科技，充分發揮其與母公司的資源聯動優勢，大力拓展車載觸摸屏業務，已成為亞馬遜、京東方、富士康、GIS等知名企業的供應商；2021年有多項車載顯示產品立項，量產達成率顯著提升。

　　投資建議：一方面，下游汽車產銷量復蘇和消費結構升級，自動變速器滲透率持續提升；另一方面，新能源汽車大幅放量，減速器應用價值提升，大屏化、多屏化成主流，行業需求增量可觀。在此背景下，公司積極推進“產品+客戶戰略轉型”，切入新能源減速器和車載顯示領域，有利于提升產品價值并鎖定戰略客戶，業績有望加速釋放。預計公司2022-2024年的營業收入為37.82/44.35/50.86億元，歸母凈利潤2.59/3.42/4.13億元，對應2022-2024年PE為19.9/15.1/12.5x?？春霉拘履茉礃I務拓展、客戶結構升級和相關產能擴張，參考可比公司估值，給予2023年25倍PE，對應目標價14.63元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：技術更新風險，原材料價格波動風險，人才流失風險，稅收政策變動風險，市場競爭加劇的風險，并購整合風險，商譽減值風險。