中信期貨-商品期權周報：波動率進入下降通道，做空波動率策略為主-220725

　　摘要：

　　場內外期權策略推薦方面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】海外方面，經濟面臨從滯脹到衰退的過度，但是市場經過前期的下跌，衰退交易暫緩，能源有色價格進入震蕩整理期；國內方面，在地產偏弱的背景下，經濟維持弱復蘇態勢，經過前期價格快速下跌，黑色價格進入震蕩整理期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　波動率進入下降通道，綜合來看，推薦銅賣出寬跨、銅鋅類賣出寬跨、PTA賣出寬跨、鐵礦賣出寬跨以及賣出螺紋鋼場外寬跨策略。

　　場內固定期權策略跟蹤方面。上周市場整體企穩回升，波動率整體大幅回落，買入跨式策略組合收益率走低，后期波動率仍有回落空間。年初至今收益率最高的是棉花備兌看跌策略，為17.1%，收益率最低的是棕櫚油備兌看跌策略，為-18.3%。

　　場內商品期權隱含波動率方面。上周多數品種波動率高位回落，波動率大概率進入一輪下降周期。玉米期權當前歷史波動率分位數最高為99%，白糖最低為27%。

　　場內期權流動性方面。當前市場活躍度較高，成交持倉量持續攀升，銅、鐵礦、白糖、豆粕、玉米期權成交量占標的期貨比例超過20%。

　　風險提示：策略邏輯發生變化；波動率短期波動較大