東吳證券-順網科技-300113-流量及技術積累助公司元宇宙場景落地-220726

　　員工持股方案落地，利益綁定重啟增長可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年6月30日，公司公布2022年員工持股計劃草案，擬參加人數不超過90人，其中董事（不含獨立董事）、高級管理人員6人，出資額占比41.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）本次計劃考核年度為2022/2023年，每期解鎖標的股票比例為50%/50%，公司層面業績考核為：1）第一個解鎖期考核指標為2022年營收不低于2021年，若達成則公司層面可解鎖比例為100%，若未達成則公司層面可解鎖比例為0%；2）第二個解鎖期考核指標為2023年營業收入或凈利潤較2021年的增長率，目標完成情況對應不同的解鎖比例，若兩者增長率均低于10%則可解鎖比例為0%。

　　管理層煥新履歷豐富，云業務商業化有望提速。公司持續研發投入，于算力領域具備領先優勢，截至2021年6月2022年6月，公司投入運行的邊緣計算節點已超200個，覆蓋一線至三四線城市，投入高GPU算力服務器已超1萬臺，截至2021年末，共獲得31個專利和95個軟著。2022年5月，邢春華女士接任公司董事長，其擁有深厚的運營商背景，將負責公司戰略決策及落地；陳意明先生接任總經理，其曾任阿里巴巴集團總監、1688事業部大市場總經理、阿里云大網站部負責人，擁有豐富的產品體系構建及落地經驗，2022年加入順網科技，主管公司經營。我們看好兩者能力資源整合，推動公司網吧云、游戲云落地，同時推動公司原有技術優勢轉化為云產品及服務，構建成熟產品矩陣。

　　元宇宙應用場景相繼落地，先發優勢有望持續驗證。2022年7月上海市政府先后發布《上海市培育“元宇宙”新賽道行動方案（2022—2025年）》《上海市數字經濟發展“十四五”規劃》，提出到2025年元宇宙相關產業規模達3500億目標，鼓勵打造云上展廳、數字化展廳、打造更豐富多元的內容場景新平臺，培育虛擬演唱會、虛擬偶像、虛擬體育等數字娛樂消費新業態。公司深耕元宇宙基礎算力設施，具備技術及資源優勢，同時公司核心品牌ChinaJoy作為上海市重要展覽展會，有望作為示范案例，融入上海元宇宙賽道布局，成為元宇宙重要入口之一，獲得先發優勢。2022年3月公司數字藏品平臺落地；2022年7月公司與國家級版權交易保護聯盟鏈的超級節點運營機構—中數鏈簽訂框架合作協議；2022年7月與中國田徑協會達成戰略協作，打造體育數字化場景；首場元宇宙展會“CJPlus”即將于2022年8月舉辦，此外，公司還計劃推出ChinaJoy虛擬偶像，看好公司依托ChinaJoy平臺優勢，持續探索、落地元宇宙應用場景。

　　盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024年公司EPS分別為0.10/0.18/0.22元，對應當前股價PE分別為135/76/60X。我們看好公司內部組織結構升級后，云業務商業化提速，同時元宇宙先發優勢有望持續驗證，打開業績增長空間，維持“買入”評級。

　　風險提示：商譽減值風險，云業務產品落地不及預期，游戲業務下滑加速，傳統業務恢復不及預期