國金證券-汽車零部件行業：熱管理賽道景氣高，未來發展空間廣闊-220724

　　事件

　　最近熱管理行業關注度較高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】未來隨新能源車銷量增長，下游需求提升+熱管理技術升級提升產品單價，行業迎來戴維斯雙擊。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）熱管理屬于高景氣賽道，未來市場空間廣闊。

　　評論

　　熱管理系統主要由閥類產品、水冷板等零部件組成。其中閥類產品的相關企業有三花智控、盾安環境等，水冷板的相關企業有銀輪股份等。

　　三花智控：熱管理龍頭企業。作為熱管理龍頭，三花智控在熱管理市場的份額較高，覆蓋客戶廣，未來充分受益于熱管理行業的高速發展。1）客戶優質：公司綁定優質客戶，如大眾、比亞迪、上汽、蔚來等，且已全球化布局，就近配套提高客戶粘性；2）規模優勢：公司份額領先，規模優勢造就強盈利能力，21年毛利率約26%，高于行業平均水平約6pct。此外，集成化趨勢下，公司手握核心單品利于整體配套。

　　盾安環境：汽零客戶開拓順利，傳統業務需求旺盛，迎來業務雙擊。1）汽零：熱管理行業二供已是大勢所趨，公司大口徑閥產品優勢明顯，客戶開拓順利，已切入比亞迪等龍頭車企，放量在即。2）傳統：看高溫天氣拉動行業需求+綁定空調龍頭格力，公司傳統業務下半年有望實現環比高增長。

　　銀輪股份：開拓芯片散熱新產品，低估值待業績反轉。1）業績Q3有望迎來拐點。由于大宗原材料價格及海運費下降+匯率貶值+公司內部經營管理精細化，公司下半年業績有望迎來反轉。2）業務新亮點：公司新拓展IGBT等電子元件散熱產品，目前已拿到相關定點，助力公司業績增長。此外，公司開拓儲能領域，拿到相關儲能項目定點。

　　投資建議

　　7月銷量環比波動是正常性的季節性現象，成功的汽車板塊投資一定是看準中期趨勢，而不是情緒性的迷失在正常的季節性波動里。4-5月，我們提出零部件將迎來歷史性的戴維斯雙擊投資機會。當前位置，我們認為，終端上要更加關注歐美是否能超預期，中游要關注三季度業績和明年成長性超預期機會。建議關注比亞迪、特斯拉與強勢造車新勢力及其產業鏈，電池產業鏈關注確定成長方向（隔膜、涂覆材料、電池廠等），零部件從智能化滲透率和國產化率提升角度，關注熱管理、底盤（懸掛+制動）、安全、微電機等領域，整車繼續關注比亞迪、長安、小康等，產品周期不止，股價向上趨勢不變。

　　風險提示

　　新車型銷量不及預期；行業競爭加劇。