光大證券-電力設備新能源、環保行業動力電池新技術展望系列報告四：復合集流體技術與設備創新加速，材料與設備公司有望受益-220725

　　電解銅箔存在容量降低、電池熱失控等安全隱患。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在鋰電池行業中，目前主流采用的負極集流體為厚度6-9um左右的純銅電解銅箔。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）電池充放電使用過程中，負極材料體積也隨之變化，作為負極集流體的銅箔也會不斷拉伸收縮，負極材料可能脫落引起容量降低，性能下降，電阻增加，產熱增加等安全隱患。另外，電池由于枝晶生長、外力等原因受損引起熱失控后，存在電池爆燃的安全風險。復合集流體就像一個保險，針刺后針刺位點迅速斷開，從而保證了電池的安全。

　　PET復合鋁膜和銅箔是傳統鋰電池集流體（鋁箔和銅箔）的良好替代材料，對鋰電池能量密度提升，安全性提升，成本降低具有重要的意義，市場前景廣闊。并且該技術具備較大的普適性，復合銅箔、鋁箔等其他復合膜材料也能使用該技術。

　　復合銅箔是在厚度4~6微米的塑料薄膜表面先采用真空沉積銅的方式，制作一層約50-80納米的金屬層，將薄膜金屬化，然后采用水介質電鍍的方式，將銅層加厚到1微米，復合銅箔整體的厚度在5～8微米之間，來代替傳統的電解銅箔。PET復合銅箔能節省約2/3的銅，顯著降低材料成本，實現量產后進一步擴大電芯的降本空間。

　　投資建議：復合集流體是近年來安全技術的一個重要突破，具備較大的降本與提高能量密度的空間。PET銅箔、鋁箔未來幾年產業化進程有望加速，達到電池GWh級別對應的量產規模；但是與傳統鋰電銅箔相比，短中期來看PET銅箔/鋁箔的規模占比仍然較小。建議關注技術變革帶來的投資機會與細分格局優化。

　?。?）產業鏈中游企業復合集流體技術與產業化取得較大進展，擴產項目持續推進中，未來有望在電池上得到大規模應用。關注：重慶金美（未上市）、東威科技、寶明科技、雙星新材。

　?。?）下游電池廠商積極布局，產業化進展加快。關注：寧德時代、廈門海辰（未上市）。

　　風險提示：產業政策發生重大不利變化、新能源車產銷不及預期、競爭加劇、產能過剩導致盈利能力下滑、技術路線變革的風險。