安信證券-完美世界-002624-Q2業績符合預期，關注《幻塔》出海表現-220715

　　事件：

　　公司預告2022年半年度業績，2022H1歸母凈利潤11.1~11.6億（yoy+331%~350%），扣非后凈利潤6.4~6.8億（yoy+1574%~1678%）；游戲業務凈利潤11.6~12.0億（ yoy+420%~438% ），扣非后凈利潤7.2~7.6億（yoy+1892%~2003%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中，非經常性損益4.7~4.8.億，主要系出售美國研發工作室及相關歐美本地發行團隊的股權處置收益、計入當期損益的政府補助等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　點評：

　　■上半年業績增速較高系：1）去年同期優化部分海外游戲項目產生一次性虧損2.7億；2）去年同期上線的新產品《夢幻新誅仙》等，業績貢獻在當期未釋放；3）今年上半年《幻塔》、《夢幻新誅仙》相繼開啟新版本拉動流水回升，新上線《完美世界：諸神之戰》亦貢獻良好收益。

　　■扣非口徑下，Q2單季環比小幅下滑。拆分來看，22Q1單季歸母凈利潤8.4億，扣非后凈利潤4.14億；游戲業務凈利潤8.64億，扣非后凈利潤4.46億。22Q2單季歸母凈利潤2.7~3.2億，扣非后凈利潤2.26~2.66億；游戲業務凈利潤2.96~3.36億，扣非后凈利潤2.74~3.14億。

　　■在手產品儲備豐富，關注端游大作《誅仙世界》研發進度。手游方面，《黑貓奇聞社》已拿到版號，預計Q3上線中國大陸與港澳臺地區（非同步上線），《天龍八部2》《朝與夜之國》尚未拿到版號，預計先上線海外區域?！兑蝗耍菏澜纭贰栋偃f亞瑟王》處于調優階段，需進口游戲版號預計進度稍慢。端游方面，市場現存端游存續時間較長，公司看好新一代端游大作的更替效應與潛在空間，建議關注《誅仙世界》的后續開發進度。

　　■加速成熟產品出海，《幻塔》《夢幻新誅仙》出海有望帶來業績增量?！秹艋眯抡D仙》已于3月陸續上線中國港澳臺、新加坡等海外市場?！痘盟吩诿绹?、加拿大、日本、英國、德國等國家由騰訊海外發行品牌Level Infinite代理，測試完成后預計22Q3 PC與手機雙端同步上線。

　　■投資建議：給予“買入-A”評級。預計公司2022-2024年營業收入102.2/120.6/132.7億元，歸母凈利潤18.5/20.5/23.8億元，對應EPS為0.95/1.06/1.23元?？紤]到公司A股游戲龍頭的估值溢價，給予2022年20XPE估值，對應6個月目標價19.0元。

　　■風險提示：新游上線不及預期，出海不及預期，影視業務不及預期。