國金證券-基礎化工行業深度研究：新能源化工材料仍受青睞，繼續看好相關標的-220724

　　行業觀點

　　2022Q2公募基金配置化工行業占比環比小幅下降，整體仍處于歷史高位水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022Q2公募基金配置化工行業比例環比下滑0.2%達到7.6%，化工板塊的重要性仍然較高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）從重倉市值看：加倉前五大標的是萬華化學、恩捷股份、德方納米、興發集團、中鹽化工；減倉前五大標的是鹽湖股份、華魯恒升、衛星化學、桐昆股份、龍佰集團。從基金持有數量看：公募基金持倉數量環比增加前五為萬華化學、廣匯能源、天賜材料、德方納米、華恒生物。今年2季度市場關注度較高的主要為龍頭白馬和新能源化工材料，白馬中萬華化學獲得大幅加倉，鋰電材料中隔膜和正極材料熱度仍然較高。

　　新晉重倉與退出重倉來看：新晉重倉標的方面，按2022Q2重倉市值排序前五分別為美聯新材、聯泓新科、滄州明珠、神劍股份、道恩股份。退出重倉標的方面，按2022Q2退出的重倉市值排名前五標的分別為新鳳鳴、三孚股份、海利爾、安利股份、三聚環保。

　　2022年2季度以來，俄烏沖突仍在持續，對歐洲地區供應鏈產生了較大沖擊；國內在各地疫情反復的背景下面臨經濟下行的壓力，供應鏈和消費市場均受到影響，整體市場的不確定性進一步加劇。市場關注度集中到主題投資和漲價方向上，例如聚氨酯和磷化工板塊均獲得了加倉。具體來看：一方面在俄烏沖突背景下歐洲地區能源供應存在風險，相關化工品價格或將進一步推升，考慮到歐洲地區的聚氨酯（MDI和TDI）產能占比超過四分之一，供應短缺預期下聚氨酯板塊重獲關注。另一方面磷化工主要受益于相關產品漲價，推動行業景氣度高漲。

　　公募基金的成長型風格還在演繹中，新能源化工材料標的關注度仍然較高。前十大重倉股總市值占公募基金重倉化工行業的比例由2022Q1的46.9%小幅提升至2022Q2的47.5%，但比例仍處于過去十年的歷史低位，表明在化工龍頭相對高倉位情況下，市場仍在尋找化工各大不同細分領域的投資機會，價值股風格向成長股風格切換還在繼續?；堫^的公募基金重倉占比中僅有萬華化學的持倉占比明顯提升，由2022Q1的0.36%增加至2022Q2的0.52%。

　　投資建議

　　今年市場較為復雜，我們需要不斷動態評估基本面和估值的匹配度。從估值水位線看，板塊從4月26日底部至今估值已經有所修復，往后看，基本面對于板塊后續走勢影響的權重會越來越高。自上而下看，我們看到不同行業景氣度有所分化，持續高景氣的方向較為稀缺，可能會有溢價，沿著這條主線，建議關注有預期差的新能源化工材料標的，例如:松井股份、回天新材。自下而上看，建議關注困境方向的優質標的，尤其是在悲觀情景假設下依然具備性價比的標的，例如：華魯恒升、東材科技。

　　風險提示

　　疫情影響國內外需求下滑，原油價格劇烈波動，貿易政策影響產業布局，產品價格下跌風險。