國聯證券-投資策略專題：CCER備案有望重啟，林業碳匯值得關注-220725

　　專題內容摘要

　　2017年3月，國家發展改革委發布公告稱，由于溫室氣體自愿減排交易量小、個別項目不夠規范等問題，CCER項目暫緩備案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】近期生態環境部負責同志提到加快建立完善溫室氣體自愿減排交易市場和加快修訂《溫室氣體自愿減排交易暫行辦法》，CCER備案有望重啟。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　CCER（國家核證自愿減排量）是什么？

　　目前，我國碳排放交易市場采用以配額交易為主導、以核證自愿減排量為補充的雙軌體系。前者主要針對控排企業，偏向于對高碳排放企業的約束。后者作為碳排放配額交易的補充，在配額市場之外引入自愿減排市場交易，即CCER交易，側重對減排項目的鼓勵。根據《關于深化生態保護補償機制改革的意見》文件，我國CCER主要集中在林業、可再生能源和甲烷利用三大領域。

　　和國際市場相比，我國碳價或存在上漲空間

　　歐洲碳價近兩年來呈現上升趨勢，平均碳價約為52歐元/噸。我國區域碳排放權市場碳價大多集中在25-50元/噸，和歐洲碳價相比，或存在較大的上漲空間。根據《2020年中國碳價調查》報告預測，全國碳市場的平均價格預計在2025年達到71元/噸，并在2030年增至93元/噸。

　　全國碳交易市場擴容，CCER或供不應求

　　價格端：國家核證自愿減排量（CCER）價格指數較全國碳排放配額（CEA）價格指數平均低10%。因此，CCER經濟效益更高，企業更傾向于通過CCER抵消應清繳碳排放配額。

　　需求端：目前，首批納入全國碳排放配額管理的是發電企業，石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等高排放行業有望進入，2025年全國碳排放權交易市場總量或超過每年70億噸。結合《碳排放權交易管理辦法(試行)》明確CCER抵消比例不得超過應清繳碳排放配額的5%的要求，當前市場CCER年需求約為2億噸，行業擴容后CCER需求有望達到每年3.5億噸。

　　供給端：根據廣州碳排放權交易所數據，截至2022年7月10日，累計公示CCER審定項目2871個，已獲批備案項目總數1315個，已簽發項目總數391個，簽發CCER總量約為7700萬噸，CCER或供不應求。

　　和國際市場相比，我國林業項目CCER份額提升潛力巨大

　　國際碳信用簽發量中，林業領域占比最高，達到42%。本文用林業碳匯項目凈碳匯量近似替代簽發量，林業項目碳匯占比僅為1.4%，遠低于國際水平。相比于風電光伏項目，林業項目具備額外性，未來獲得CCER減排量簽發的可能性在增加，林業項目占比有望提升。

　　我們預計到2025年和2030年累計市場規模有望達到106億元和1344億元。

　　風險提示：全國碳交易市場擴容不及預期；CCER交易規則發生重大變化；林業CCER推進不及預期。