天風證券-計算機行業專題研究：數字孿生，ToB元宇宙開局之道-220725

　　1、產業（To B）元宇宙是數字經濟的高階信息表達：元宇宙受到關注的根本原因在于生產效率和經濟發展需要新的形式來突破現有瓶頸，而元宇宙可以在空間維度上突破物理世界的限制，幫助迭代技術、提高決策和運營效率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　相對于消費元宇宙（元宇宙在C端的落地），產業元宇宙（元宇宙在B端的落地）現階段已初步具備規?；涞氐幕A（數字孿生）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）我們認為產業元宇宙是數字經濟的終極形態，其將眾多理念、技術、數據整合在一起，為各種傳統行業的數字化轉型服務。

　　2、數字孿生聯接虛實世界，是產業元宇宙的基礎：我們認為數字孿生將是連接虛擬和現實世界“蟲洞”的底層基礎，而當數字孿生向產業元宇宙進階的過程中，我們認為有望拉動GPU、5G網絡以及算法層面的產業發展，并帶來相關領域新的投資機會。

　　根據解決方案聚焦的維度不同，我們將數字孿生核心節點上的公司分為通用型公司和場景型公司，其中通用性公司根據其核心能力可進一步劃分為工具型公司、項目型公司和生態型公司，并認為各類型公司未來發展的關鍵在于產品化、垂直行業滲透以及完整生態的構建；場景型公司主要聚焦在數字孿生場景里的某一個要素，包括BIM、GIS、工業軟件等專業軟件提供商。

　　從落地場景來看，現階段數字孿生主要有智慧城市、自動駕駛和工業互聯網三個落地場景，其中中國在智慧城市領域落地處于全球領先水平，而美國和德國在工業互聯網領域的落地較為領先，我們認為主要與各國歷史背景、基礎技術和政策環境間的差異有關。但是我們看好國內公司在工業互聯網場景下生產流程監控與處理方向的發展，并認為數字孿生有望借助此機會幫助我國在工業軟件領域實現彎道超車。

　　3、數字孿生市場發展潛力大，投資機會多元：我們認為數字孿生產業發展的驅動力傳導鏈條為政策—技術—應用。根據我們對于“十四五”期間數字經濟發展目標的拆解測算，我們認為數字孿生產業有望在十四五期間得到較大程度的發展。

　　從下游需求來看，我們選取不同場景對數字孿生方案的ROI進行測算，根據我們的測算結果，數字孿生技術能夠為各場景使用方帶來顯著經濟收益，故而我們認為下游對于數字孿生技術的需求更多在于業務驅動而非政策推動。

　　從市場規模來看，我們預計數字孿生在智慧城市、自動駕駛和工業互聯網場景下的市場規模約為100-200億元、74-83億元、484-727億元，且未來有望維持較高速率持續擴大。

　　從投資機會來看，我們基于不同場景的格局差異，認為智慧城市場景下工具型公司和聚焦垂直行業場景的公司有較大投資機會、自動駕駛場景深度參與標準制定的公司有較大發展潛力、工業互聯網場景下由于整體市場規模大最終市場格局可能呈現出多層次的結構。

　　風險提示：1）行業內公司在數字孿生領域的布局有變動調整的風險；2）報告中對于行業內公司類型的分類存在主觀判斷；3）報告中對于市場規模和ROI的測算存在主觀假設；4）政策落地不及預期；5）行業競爭格局加劇等