信達證券-可轉債周度跟蹤：短期權益市場延續震蕩格局，轉債立足板塊與個券勝于倉位-220725

　　上周轉債指數上漲0.56%，表現弱于主要股指及正股，轉債市場成交量小幅反彈，上周上市新券數量創新高，但市場對新券的交易熱情趨穩，新券/次新券以及低平價轉債交易量持續走低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】上周中證轉債指數上漲0.56%，我們編制的正股指數上周上漲1.75%，萬得全A指數上漲1.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）轉債指數表現弱于主要股指及正股。轉債日均成交小幅反彈至1054.45億，但市場對新券的交易熱情趨穩，新券/次新券以及低平價轉債交易量持續走低。

　　權益板塊多數上漲，中小規模轉債表現相對更強。上周各類風格多數上漲，小盤股、中低價股、周期風格領漲，大盤股、高價股、消費風格領跌。小、中、大規模轉債余額加權價格漲跌幅分別為2.70%，1.11%、-0.09%，中小規模轉債漲幅大于大規模轉債，但均弱于對應正股。

　　權益市場反彈轉債估值整體被動小幅下滑。上周可轉債余額加權轉股溢價率為43.01%，環比前一周44.33%小幅下降，處在2017年以來的97.54%分位數。分平價來看各平價區間估值多數下行，僅平價小于90區間的轉債估值上行。個券主動提估值的占比移動平均小幅回升。

　　當前經濟預期的弱化尚不足以改變經濟復蘇的方向，投資者不必對于短期風險過于擔憂，三季度A股可能仍在震蕩期。雖然6月經濟呈現復蘇態勢，但是受制于地產預期不穩、海外衰退預期升溫、局部地區疫情反復等因素，近期經濟預期有所走弱，且總理上周提及表示不會因為短期經濟壓力，出臺強刺激措施，似乎也限制了短期經濟修復的彈性。但當前經濟預期的變化尚不足以改變經濟復蘇的方向。盡管穩增長政策的預期已經反映在了定價之中，進一步上行需要更多實際數據改善催化，短期市場波動可能加大。但未來復蘇仍是大的方向，且政策寬松的力度與持續性仍有望進一步提升，宏觀流動性大概率也將維持充裕的態勢，因此也不必對于短期風險過于擔憂，三季度A股可能仍在震蕩期。

　　轉債市場整體依舊中性偏樂觀，對于轉債投資者，從中觀板塊選擇、微觀選券入手比從倉位入手更加合適，中報季來臨，建議投資者關注高景氣與景氣改善方向。具體來看，高景氣板塊以新能源汽車、光伏等為代表的板塊景氣度依舊處在高位，半年報也是檢驗業績和景氣度的窗口期，以消費等為代表的疫情受損方向，可以關注其景氣度的邊際修復帶來的機會。具體來看，高景氣方向關注新能源汽車、風光電、國防軍工等；景氣有望邊際改善的方向有消費醫藥、社會服務等。

　　個券方面，圍繞高景氣延續+景氣有望邊際改善選券。景氣有望延續，關注泉峰、文燦、祥鑫、美力、斯萊、銀輪、恩捷、高瀾、天能、通22轉債、金博、飛凱、江豐等；景氣改善，關注長海、華翔、哈爾、太陽、景興、勝達、利群、龍大、珀萊、宏川、嘉澳、凌鋼、魯泰、吉視等。

　　風險因素：新冠疫情反復，穩增長不達預期，經濟修復不達預期。