西部證券-片仔癀-600436-2022年中報預告點評：業績增速基本符合預期，體驗館與線上渠道持續貢獻-220718

　　事件：片仔癀發布2022年中報預告，報告期內實現營業收入44.23億元（同比+14.91%），歸母凈利潤13.14億元（同比+17.83%），扣非歸母凈利潤13.17億元（同比+18.09%），鑒于二季度疫情影響藥店與線上銷售，業績增速基本符合預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　二季度預計終端銷售受疫情影響，體驗館與線上渠道持續貢獻。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）22Q2公司實現營業收入20.76億元（同比+12.42%），歸母凈利潤6.25億元（同比+13.61%），扣非歸母凈利潤6.41億元（同比+15.50%）。根據高德地圖數據顯示，截至2022年6月底，全國體驗館數量為377家，數量同比增長14%，持續貢獻發貨收入增量。根據天貓與京東旗艦店數據顯示，22Q2片仔癀線上銷量約為13.50萬粒，其中4~5月因疫情原因無法向上海、北京等經濟發達區域發貨，因此銷量環比有所下降，但對應21Q2線上渠道還未大量發貨，依舊可以對銷量起到同比正向帶動作用。

　　核心產品配方與原材料壁壘高，長期增長確定性強。公司核心產品沒有集中采購降價風險，品種品牌力強有持續量價齊升實力。安宮牛黃丸2021年上市三個季度銷售額接近1億元，22Q1銷售額6600萬元左右，有望成為全新大單品帶動收入業績增長。

　　給予“買入”評級。測算公司未來三年歸母凈利潤分別為29.05/36.55/43.05億元，EPS分別為4.45/6.02/7.10元，對應PE分別為71.5x/52.9x/44.9x?？紤]到公司為中藥行業龍頭，核心產品存在量價齊升實力，不受集中采購降價影響，給予“買入”評級。

　　風險提示：體驗館擴張速度不及預期風險，原材料供給不足或提價超預期風險，疫情反撲風險。