上海證券-周觀點與市場研判：美國經濟政策轉向，中國半導體周期提前見底-220725

　　宏觀觀點：

　　1、美國加息預期大幅回落，美國經濟政策對全球總需求的抑制有望接近尾聲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　2、未來全球通脹回到合理區間以后，美國的經濟政策有望轉向，將從現在的緊信用逐漸調整到寬信用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　3、中國經濟已經徹底轉型，內生性總量波動較小，總量的波動和上行空間和海外經濟強相關，目前仍處在緩慢修復的狀態，未來可能隨著海外經濟修復而加速。

　　市場觀點：

　　1、經濟總量水平仍處低位，指數也依舊處于底部，但是短期結構漲幅巨大，短期需要整固。

　　2、長期看好新能源特別是新能源車這個方向，行業增速的系統性下行風險整體有限。

　　3、美國加息周期下，海外半導體周期加速尋底，隨著美國經濟政策對下游需求的影響逐漸走向尾聲，全球半導體周期的下行空間非常有限。中國半導體在國產替代大背景下，行業周期會提前全球下行周期見底。

　　4、隨著能源價格趨勢性見頂，中期看發電端的景氣在海外存在放緩的風險。另外伴隨國內經濟的恢復，國內新基建的支持力度也存在放緩的可能。

　　市場復盤：上周，周期風格領漲，穩定、消費風格下跌，成長微漲金融風格微跌。周期風格上漲1.11%，穩定、消費風格下跌1.45%、1.58%。申萬一級行業多數上漲，環保、計算機、傳媒行業漲幅居前；建筑材料、電力設備、農林牧漁跌幅居前。

　　指數表現：上周主要市場指數小幅回升。中證500、全A、上證綜指、科創50、上證50分別上漲1.50%、1.31%、1.30%、1.19%、0.32%。滬深300、創業板指分別下跌0.24%、0.84%。

　　風格表現：大中盤收跌，小盤股上漲；高估值板塊上漲，中低估值板塊下跌。上周，大盤股、中盤股分別下跌2.23%、0.71%，小盤股上漲1.21%。估值板塊方面，高估值板塊上漲1.04%、中估值、低估值板塊分別下降0.42%、1.71%。

　　短期市場情緒：除創業板指，上周主要指數日均成交額環比有所下降。主要指數換手率環比均有所下降。上周行業交易活躍度分化明顯。北向資金繼續流出，凈流出收窄。陸股通周內主要流入行業前三為：計算機、有色金屬、交通運輸；汽車、家用電器、食品飲料行業凈流出較大。北向資金行業持股數量周環比增加前三依次為：電子、計算機、交通運輸行業；減少前三依次為鋼鐵、建筑裝飾、公用事業行業。

　　長期市場情緒：市場風險偏好近期回升。滬深300股息-十年國債收益率當前為-0.25%，環比減少0.09%，位于均值以上，處于99%的歷史分位；A股隱含股權風險溢價（ERP）當前值2.86%，環比下行0.07個百分點，處于86%的歷史分位。

　　風險提示

　　經濟下行風險；疫情反彈超預期；流動性收緊超預期；海外經濟復蘇弱于預期；地緣政治沖突加劇等。