民生證券-城投隨筆系列：怎么看柳州？-220725

　　柳州有哪些城投平臺？

　　目前，柳州市本級發債城投平臺共有8家，存量債規模較大的是柳州投控及其子公司柳州東通和柳州建投；其次是柳州東城投資開發集團，柳東新區發債主體，資產債務規模體量較大，主要承擔建設超大城市以及廣西柳州汽車城的開發建設，存量債規模不??；柳州城建體系下的柳州城投、柳州軌道體系下的柳州龍建存量債規模均較大，而柳州文旅存量規模較少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　從估值水平可以看出，柳州債務問題并非簡單的單個主體局部問題，其整體債務體量龐大的同時還較為分散，背后的發展規劃和債務管控安排問題值得深思。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　地方政府做了哪些努力？

　　分散且規模較大的債務體量，并且在負面事件頻發影響下債務逐步短期化，面臨著較大的債務及債券償付壓力，地方政府做了以下幾點：

　　第一，廣西自治區政府組織債券市場投資者懇談會，召開支持柳州市打造副中心城市金融專題會，推動全區高質量發展注入更多“金融活水”。要深化政銀合作，堅定對柳州發展的信心，創新投融資方式，不斷提升金融服務柳州實體經濟的水平。要健全保障機制，形成推動柳州高質量發展的強大合力。同時多文件提及：嚴格落實政府債務限額管理，防范化解存量隱形債務，杜絕新增隱形債務發生，維護市場信心。

　　第二，與區域內金融機構合作，與銀行簽訂戰略合作協議，獲得資金支持。

　　第三，發行地方政府專項債補充銀行資本。

　　怎么看柳州？

　　第一，壓力肯定是存在的，而且不小，這是錨點，對應的柳州也是高收益區域。

　　第二，債務問題解決上，從地方政府救助意愿上來看有懇談會，但給市場的感覺貌似效果卻不明顯，當中或有時間節點以及展現形式上的因素，對應的結果便是柳州市內城投平臺債券發行仍然困難，結構上階段性能發出來一些量，其中不乏當地金融機構支持的身影，背后專項債注資中小銀行也起到一定作用。

　　第三，柳州的工業基礎不差，經濟發展水平并非一窮二白，其債務問題的積累也不是一朝一夕形成的，期間或有發展規劃思路、或有債務管控規劃安排等方面的影響，我們在此細節上不予以深究，展望未來，我們仿照其他區域債務化解的舉措，對于柳州這類屬性的城市債務問題演化至今，僅有省內金融資源的支持或難以自發內生性的解決問題，弱穩定的滾續期間逐步償還已經不容易了，參看遵義最近的債務安排，能否對柳州做更多期待？畢竟在當前脆弱的宏觀經濟圖景下，公開市場債券這一底線風險不能簡單觸及。

　　風險提示：政策不確定性；宏觀經濟、地方政府債務壓力、區域及平臺評價的主觀性。