民生證券-策略專題研究：資金跟蹤系列之三十二，堅守與切換-220725

　　宏觀流動性：上周(20220718-20220722)美元指數逐步回落，中美利差“回正”，10Y美債名義/實際利率均繼續回落，通脹預期略回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】對于海外，Ted利差繼續收窄，整體回落至歷史中樞水平，離岸美元流動性回到中性位置；對于國內，銀行間資金面整體平衡寬松，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)略收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　交易熱度與波動：市場交易熱度繼續回落，汽車、電力及公用事業、機械等板塊的交易熱度處于歷史高位，其中，僅機械板塊的交易熱度在上升；波動率上，煤炭板塊仍處于歷史高位，傳媒、電新、房地產、計算機、交運等板塊上升較快。

　　機構調研：銀行、建材、農林牧漁、軍工、紡服、電新、食品飲料、電子等板塊調研熱度居前。非銀等板塊調研熱度上升較快。此外，公募重倉股、創業板指、滬深300、上證50、中證500的調研熱度均有不同程度的下降。

　　分析師預測：全A今年凈利潤預測基本不變，明年則繼續被上調。行業上，石油石化、有色、農林牧漁、食品飲料、消費者服務、電新等板塊今明兩年凈利潤預測均被上調。指數上，上證50、創業板指、滬深300、中證500今/明年凈利潤預測均被上調。風格上，大盤成長/價值板塊今/明年凈利潤預測均被上調。

　　北上配置/交易盤均有所“反復”。上周(20220718-20220722)北上配置盤凈買入13.52億元，交易盤凈賣出42.28億元。日度上，北上配置盤在周二凈賣出，其他交易日凈買入；北上交易盤則交替買賣。行業上，兩者共識在于凈買入化工、計算機、交運、傳媒、紡服、石油石化等板塊，同時凈賣出食品飲料、電新、家電、建材、房地產、農林牧漁等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時凈買入中盤/小盤價值板塊，同時凈賣出大盤價值、中盤成長板塊，而在大盤/小盤成長板塊存在分歧。對于配置盤前三大重倉股，配置盤分別凈買入貴州茅臺、美的集團、寧德時代6.91億元、2.70億元、1.11億元。分市值看，配置盤在有色、輕工、紡服、軍工等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。

　　兩融活躍度繼續回落，但仍處于年內高點。上周(20220718-20220722)兩融凈買入63.30億元，主要凈買入電新、軍工、機械、汽車、化工、電子、建筑、醫藥、房地產板塊，主要凈賣出計算機、金融、交運、傳媒、石油石化、煤炭板塊。鋼鐵、軍工、建筑、房地產、建材、煤炭、醫藥、通信、機械、電子、電新等板塊的融資買入占比在環比上升，其中，僅電新的融資買入占比處于歷史中樞以上水平。風格上，兩融凈買入中盤/小盤成長、小盤價值板塊，凈賣出其他板塊。

　　主動偏股基金倉位繼續下降，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體凈申購基金?；诙我巹澐y算：在剔除漲跌幅因素后，上周(20220718-20220722)主要加倉電新、醫藥、食品飲料、農林牧漁、化工、建材、煤炭、有色等板塊，主要減倉TMT、機械、汽車、交運、軍工等板塊。風格上，主動偏股基金的凈值收益與大盤成長板塊的相關性上升，與其他板塊的相關性下降。新發基金方面，上周新成立權益基金規模環比回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模環比上升/回落，平均發行天數均有所增加。上周以個人持有為主的ETF整體被凈申購，其中，與醫藥、消費、軍工等板塊相關的ETF被主要凈申購，與金融地產、周期、新能源板塊相關的則被凈贖回。公募與其負債端(個人)的共識在于同時買入醫藥、消費等板塊，同時凈賣出金融地產板塊，而在軍工、新能源、周期等板塊存在分歧。綜合來看，上周市場整體共識度繼續下降，趨勢交易者（北上交易盤、兩融）仍在“撤出”。值得關注的是，當前外資無論偏穩定的配置型資金，還是交易型資金，仍在繼續從過去表現占優的成長板塊“撤離”，而內資(主動股基、兩融)則仍在買入上述板塊，內外資的分歧在加大。但整體而言，當前的市場結構正在反復中逐步“松動”。

　　風險提示：測算誤差。